经过周一短暂反弹之后，昨日沪镍期货便重返弱势格局，主力1805合约盘终跌逾1%。分析人士表示，近期，下游不锈钢价格延续弱势，拖累镍价大幅下挫。此外，印尼因素的冲击预期可能随时而至，且处于淡季，终端需求难有起色，因此预计镍价整体将维持大的回调逻辑。

不锈钢弱势拖累镍价

“近期，下游不锈钢价格延续弱势，拖累镍价大幅下挫。”国信期货分析师谢玉磊表示，印尼镍矿出口逐步放量，镍矿价格偏弱，且国内下游不锈钢消费相对低迷。

据了解，上周不锈钢市场价格下降约300元/吨。由于终端消费疲弱，库存回升，不锈钢价格持续走低。

镍铁方面，上周含镍量4%-6%的镍铁价格下降至905元/镍点，环比下降40元/镍点。近期由于山东临沂镍铁企业减产不及市场预期，同时国内不锈钢消费疲弱，镍铁价格维持弱势下行态势。

站在当前时点来看，华泰期货金属研究员吴相锋表示，印尼二期不锈钢的冲击预期可能随时而至，当前无论是镍矿还是不锈钢市场，都无法承受住潜在冲击，因此镍价的企稳基础不牢，反弹潜力较小，整体将维持大的回调逻辑，即消化印尼不锈钢二期的逻辑尚未走完。

短期回调未完

镍矿方面，近期菲律宾发货量再度下降，雨季影响越来越大，另外，港口库存变化不大，弹性较弱。此外，镍铁冶炼企业镍矿库存水平逐步降低，目前普遍在2个月左右。今年菲律宾雨季之前，由于受印尼镍矿出口预期的压制，国内镍铁企业并未过多备货。因此，镍矿成为目前镍价格的坚挺支撑力量。

据上海有色金属网（SMM）消息，在印尼半年度的镍生铁厂建设进度中，部分矿山合作工厂因建设进度不及预期，可能面临被取消配额的风险，相关企业已获得的配额量总计747万湿吨（目前印尼已批准总配额2049万湿吨）。此外，12个月内未销售完所申请配额的企业后续可能面临罚款等惩罚措施。

吴相锋表示，这意味着印尼镍矿出口受阻，这和11月整体情况一致，预计11月来自印尼的镍矿环比或没有太多增量。但由于印尼出口总配额较大，即便未符合标准配额取消，总出口配额也高达1300万吨，加上出口配额有时间限制，因此，印尼镍矿出口意愿增加。另一方面，国内镍铁冶炼企业库存也在下降，预估整体会刺激买卖双方的成交意愿。镍矿紧张的逻辑无法过度发酵。

对于后市，吴相锋表示，上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水有所收窄，现货市场成交整体低迷，当前不锈钢市场依然较为低迷，对精炼镍需求较弱，整体仓单和库存下降幅度放缓。另外，印尼不锈钢问题依然没有落地，依然是镍价的主要风险。但镍矿供应相对偏紧，印尼镍矿出口量暂时依然不大，支撑镍价，不过整体上印尼不锈钢威胁更大，因此镍矿支撑难以带来大幅反弹。